Agustín
Tras semanas de análisis y reuniones con fondos del exterior, la secretaría de Finanzas se enfrenta hoy por primera vez a los inversores internacionales. Con un bono en pesos que se suscribirá en dólares, el Gobierno testea el apoyo financiero del exterior.
Aunque los primeros trascendidos decían que el Gobierno ofrecería un título atado a la evolución del peso, finalmente la licitación de este miércoles ofrecerá un bono del Tesoro (Bonte) en moneda local con tasa fija nominal, ley argentina y vencimiento al 30 de mayo de 2030. El monto máximo a colocar será de US$1000 millones.
“La integración será exclusivamente en dólares (T+5), pero los pagos de intereses y amortización se realizarán en pesos. No es un peso-linked, aunque funcionalmente lo asemeja al momento de emisión", indicó la consultora Outlier.
“Este bono se suscribe en dólares, pero es un bono en pesos, no tiene ninguna cláusula que reconozca la volatilidad del tipo de cambio. El rendimiento también lo paga en pesos”, explicó Gabriel Caamaño, socio de esa compañía.
Otra particularidad del Bonte es que tendrá un put de tipo europeo en dos años. Esto es, incluye una cláusula para que los inversores puedan revenderle el bono al Tesoro el 27 de mayo de 2027, pocos meses antes de las elecciones presidenciales. Así, los fondos del exterior podrán desarmar sus posiciones si consideran que hay riesgos de incumplimiento en los pagos durante la próxima gestión.
“Estos put son contra el Tesoro que, en todo caso, va a tener que amortizar el bono antes. ¿De dónde va a sacar los pesos el Tesoro? Lo sabremos en dos años. Puede tener liquidez o pedírsela al Banco Central (BCRA), o quizá quiera salir a emitir para levantar pesos y cubrir a los que quieran salir con el put. Sin embargo, suena raro porque los extranjeros quisieran salir, sería porque no están dadas las condiciones para colocar deuda. Por eso, sería más probable que, en ese caso, el Tesoro termine necesitando del BCRA", indicó Caamaño.
Los analistas creen que habrá demanda externa por este bono, ya que existen fondos dedicados a buscar ganancias con activos y tasas locales. “En caso de que la colocación sea exitosa (lo que esperamos que suceda), creemos que el Tesoro continuará reabriendo el instrumento en futuras licitaciones", consideró Portfolio Personal Inversiones (PPI).
El objetivo oficial: sumar reservas
La emisión del Bonte 2030 apunta a conseguir un máximo de US$1000 millones. El ministro Luis Caputo indicó en su cuenta de X, que el objetivo primordial de la licitación es reforzar las reservas del BCRA.
Como el equipo económico no quiere comprar divisas en el mercado oficial si el tipo de cambio no toca la banda inferior, diseñó esta estrategia complementaria.
No obstante, Outlier indicó que no alcanzará para cumplir con la meta del acuerdo con el FMI: “El ingreso de dólares por esta vía aun es acotado, el tope de esta emisión está en US$1000 millones, y la próxima licitación está prevista para el 13 de junio, con llamado el 11 de junio, con lo cual pareciera que la meta de reservas del acuerdo con el FMI quedó lejos”.
Al mismo tiempo, desde PPI recordaron que el acuerdo entre la Argentina y el FMI estipula que los primeros US$1500 millones de financiamiento privado no contabilizan para la meta de reservas netas, por lo tanto, la emisión del Bonte solamente aumentará ese indicador si el Gobierno también cierra el préstamo con bancos (Repo) por US$2000 millones.
Por otra parte, a nivel monetario, los analistas indican que el efecto será similar al de comprar dólares dentro de las bandas, dado que el Gobierno limitó el rolleo de deuda al 100%. Por lo tanto, inevitablemente, no se renovará el total de los bonos en pesos que vencen esta semana para poder colocar el nuevo Bonte.
“Es una buena manera de salir de la dificultad en la que estaban encerrados al no querer comprar dólares dentro de la banda de flotación. Parecería que asumieron que iba a ser muy dificultoso que vaya a buscar el piso para poder comprar y encontraron un mecanismo que les permite emitir pesos (porque no renovarán la totalidad de lo que vence en manos locales) y consiguen comprar dólares por vía de la colocación de deuda en pesos a largo plazo extendiendo horizonte de vencimiento”, puntualizó Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum.
Antes de lanzar la licitación, el BCRA tomó varias medidas para facilitar la llegada de los inversores extranjeros al país. Las últimas dos fueron publicadas la semana pasada:
Por un lado, da por cumplida la obligación de ingresar y liquidar los dólares en el mercado oficial cuando se usen para la suscripción de bonos del Tesoro. En ese caso, podrán acceder a dólares oficiales para repatriar la inversión luego de seis meses.
Por otra parte, la entidad estableció que si los inversores extranjeros compran bonos del Tesoro con un plazo promedio de 180 días, no estarán sujetos al plazo mínimo de permanencia de seis meses. Es decir, que podrán entrar, comprar el título y desarmar la posición inmediatamente.
